标准化期货合约无法满足实体经济发展

　　近年来，随着金融衍生品和各项创新业务的推出，中国期货市场进入新的发展阶段，服务实体经济的功能进一步提升。然而不容忽视的事实是，目前国内交易所标准化的合约，已不能满足实体经济快速发展带来的全方位风险管理需求，市场参与者不能使用标准化合约对冲各个层面的风险。

　　例如，生产的产品与标准合约品种不一致的制造业企业，参与国内期货市场存在诸多困难，现在钢铁期货合约品种有螺纹钢、线材，但是很多钢铁企业生产的是板材、管材，需要通过计算生产的产品与现有合约品种之间的相关性才能设计风险管理方案。有时由于某些原因导致相关性无法清晰计算，造成企业无法通过国内期货市场对冲风险。农产品方面，一些比较小的农业生产主体由于资金量小、产品标准化程度低，也难以直接参与场内市场交易，价格风险不能通过市场有效管理。

　　此外，随着利率汇率市场化和人民币国际化的进程，目前的场内期货合约已经不能满足风险管理的需求，金融衍生品和场外衍生品即将迎来巨大的发展空间。

　　应看到，衍生品市场是金融市场的重要组成部分，与金融领域的资本、货币、外汇、黄金以及商品领域的农产品、能源、化工品等基础产品市场相辅相成，可通过优化资源配置、有效发现价格、满足投资需求、管理实体经济风险，为经济转型与健康发展保驾护航。

　　由于衍生品市场的低成本、高杠杆、多品种、流动性强等特性，实体企业更多选用衍生品作为风险管理工具。参与者的需求正是期货市场业务创新的机会所在，多层次衍生品市场的发展空间非常广阔。

　　因此，从长远看，国内期货市场应当逐步转型升级为“场内场外、国内国外、期货现货、商品金融”交互融合的衍生品市场。未来国内场内交易所市场主要有交易期货、期权等标准化合约，场外衍生品则通过产品创设和产品定制等方式，引入包括大额可转让定期存单、信用违约互换、担保债务凭证等新产品，满足企业更加多样化的风险管理需求。

　　衍生品市场发展空间巨大

　　我国大宗商品生产、消费和贸易在全球经济中影响力大、辐射面广，实体经济通过衍生品市场管理风险的需求巨大，大宗商品衍生品市场发展空间很大。此外，利率市场化、汇率市场化、人民币国际化等改革正在加速推进，市场对利率汇率类金融衍生品及相关的场外产品都有巨大的需求。

　　首先，虽然在国外成熟市场，大宗商品衍生品的市场成交额比重，远低于金融产品衍生品市场，却对实体经济的发展起到举足轻重的作用。它直接影响着国际主要大宗商品与战略物资的价格，影响着企业的发展与生存，影响着居民的实际购买力与生活水平，影响着各国经济实力对比的改变与自然资源的流向。

　　目前我国已经成为世界第二大经济体、第二大货物贸易国，并成为世界上多种大宗商品的最大消费国和进口国。然而，我国对国际大宗商品市场的价格影响力很小，没有商品定价权的被动局面越来越突出。国内大量从事实体生产经营的企业对衍生品市场有着巨大的需求，大宗商品衍生品市场还有非常广阔的空间。

　　其次，利率、汇率市场化、人民币国际化正在催生市场对金融衍生品的强烈需求。以美国市场为例，国债期货交易额约为股指期货交易额的4.8倍，考虑到美国股指期货品种有4种，即美国国债期货交易额约为单一股指期货品种的16倍。远期、互换产品交易规模约占整个衍生品市场交易份额的35.82％，约为传统商品期货市场交易额的2.28倍。

　　2013年我国期货市场成交额约为267万亿元，其中商品期货成交额占比为47.28％，金融期货成交占比为52.72％。按照美国金融衍生品市场结构推算，随着国债期货、远期、外汇、期权产品的相继推出，未来十年中国金融衍生品市场的规模将继续提升。因此，未来五到十年是中国期货行业发展的最佳的历史机遇，未来国债、外汇期货、期权交易将伴随着市场化进程陆续推出。

　　最后，随着交易量的逐步扩大，预计未来十年我国场外市场规模将大幅提升。2002年美国期货市场与场外市场的规模分别为18万亿美元和142万亿美元，场外市场规模约为传统期货市场规模的7.92倍；2012年美国期货市场与场外市场规模分别为38万亿美元和583万亿美元，场外市场规模是期货市场规模的15.34倍。英国场外市场交易规模约为期货市场成交规模的9.52倍，德国场外市场成交规模约为期货市场的10.16倍，日本场外市场成交约为期货市场的8.91倍，由此可见场外市场对资本市场和国民经济的影响力远大于传统期货市场。