经济走势跟踪

　　Macroeconomic trend monitor

　　中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室

　　中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心

　　中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组

　　2015年第58期（总第1574期）2015年8月10日（星期一）

　　[本期要点] 美联储加息将如何影响资产价格 中国经济减速让日本因祸得福？ 发改委驳中国经济崩溃论 中国内地外贸调结构闪现新亮点

　　经济热点

　　美联储加息将如何影响资产价格

　　[摘要：美国纽约当地时间8月7日，美国劳工部公布数据显示，7月份非农部门新增就业岗位继续保持稳定增长，失业率亦维持在金融危机前平均水平以下。市场人士普遍预计，美联储离首次加息更近一步；甚至有评论称，虽然工人工资增长依然缓慢，但目前就业市场表现强劲，显然可满足9月份启动加息的条件。1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息。无论是经济过热还是互联网、房地产泡沫时期，防范通胀过高和资产价格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引导资产价格的期望，这必然对资本市场造成相关影响。]

　　美联储下月加息可能性加大

　　据香港《商报》报道，官方数据显示，今年7月份，美国非农部门新增就业岗位21.5万个，略低于此前经济学家的平均预期，但每月新增就业岗位维持在20万个以上是就业市场健康的重要表现。当月，美国失业率为5.3%与上月持平，为2008年4月来最低，继续低于金融危机前的平均水平，并已相当接近美联储官员预计的充分就业时5%至5.2%的失业率水平。与此同时，美劳工部还上调了此前两个月的新增岗位数据，调整后的数据比此前增加了1.4万个就业岗位。劳工部数据还显示，7月份，美零售业、医疗保健业、专业技术服务和金融等领域就业增长明显。但工人工资上涨仍缓慢，美国工人平均时薪当月仅比一年前增加2.1%。此外，衡量在职和求职人口总数占劳动年龄人口的劳动参与率为62.6%，为1977年以来最低。白宫经济顾问委员会主席贾森．弗曼7日发表声明指，单从失业率指标看，就业市场已完全从金融危机中恢复过来，更普遍的指针显示劳动力市场改善显着但仍有不足。

　　7月份就业报告数据格外重要，美联储正考虑启动近十年来的首次加息。此前，美联储就表示，如认为经济足够健康将启动加息；上个月，联储官员曾表示，加息之前希望看到就业市场出现一些改善。

　　今年以来，美联储主席珍妮特?耶伦多次表示，可能在今年底之前开始加息。而市场普遍预期，美联储或在9月启动首次加息。分析人士指，美联储多次表示，首次加息时点“依赖关键数据”。美国就业市场表现强劲，就业数据符合经济学家普通预期，显示美国经济和就业市场态势良好，意味着美联储有可能于9月份就启动加息。

　　事实上，7月份就业数据与上周美联储对劳动力市场的判断一致。美联储在上周货币政策例会结束后发表声明称，近几个月美国就业市场持续改善，整体而言，与年初相比就业市场劳动力资源利用率不足的状况“已得到缓解”。较之前表态，美联储当前对就业市场的看法更加积极。

　　美联储强调，如果看到美国就业市场进一步改善，并有理由相信通胀率中期将回到2%的目标，就将启动加息。巴克莱银行美国经济分析师罗布．马丁认为，7月份就业数据为美联储9月份启动加息扫清了障碍。

　　对此，部分美联储官员亦持开放态度。亚特兰大联邦储备银行行长丹尼斯?洛克哈特日前表示，他倾向于今年9月开始加息，除非近期的经济数据显示经济严重偏离增长轨道。今年，洛克哈特在美联储联邦公开市场委员会中享有投票权。

　　不过，也有经济学家认为，美国就业市场仍存在疲软因素，通胀率也仍处于低水平，美联储应该晚一点启动加息。近日，穆迪公司发布研究报告称，美联储启动加息意味着美国经济前景良好，可以承受超宽松货币政策的逐步退出；但加息预期有可能推动美元升值，进一步压低通胀水平，使美联储更难达到通胀目标。该机构认为，美联储首次加息时间点可能要晚于市场多数预期的9月份。

　　据路透社调查，华尔街仍然预计美联储9月加息，但更多机构认为今年只加息一次。在19家接受调查的与美联储直接做交易的交易商和银行中，有13家表示，他们预计美联储将在9月加息。只有9家认为美联储今年将加息两次，而在7月调查的20家机构中，持同样看法的机构数量是15。最新公布的散点图显示，对今年底和明年的利率水平的预测中位数分别是0.5%和1.5%。为使经济从07到09年金融危机中恢复，美联储自2008年12月开始将利率维持在接近零的水平。周五（8月7日）公布的非农数据显示，美国6月新增非农就业岗位21.5万，显示经济向好，也让9月加息的可能增加。德银首席经济学家Joe LaVorgna表示，如果这种数据趋势持续下去，我们可以看到美联储下个月加息。尽管多数机构认为9月会加息，但法国巴黎银行和野村证券认为加息时间在12月。7月参与调查的机构中，有5家此前认为今年将加息两次，但如今他们认为只加息一次。在7月初，瑞信就将预计今年加息两次改为加息一次，并认为此前快速走高的薪资水平和下半年全球制造业反弹将受到挑战。瑞信经济学家Dana Saporta表示，尽管情况有所好转，但并未好到足以让我们维持此前的判断。美联储一直以来强调将在连续几次会议上逐步加息，而不会陡然加息。

　　美联储首次加息对资产价格的影响

　　1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。

　　从以上五轮加息的时长来看，一般为1-2年，无论是经济过热还是互联网、房地产泡沫时期，防范通胀过高和资产价格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引导资产价格的期望，这必然对资本市场造成相关影响。通过观察股市、债市、汇率和大宗商品在五轮加息周期中首次加息时的表现，将可以观察并了解美联储首次加息对于资产价格的影响。

　　一、中美股市

　　历史数据显示，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中，83年、88年两轮首次加息均没有改变股市的上涨，这可能与当时美国经济的高增速有关。但在1994年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普500和道琼斯指数在加息前后的一个月、一季度中均是下跌的，唯有代表先进科技与创新的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。而本次美国经济复苏，技术进步是重要原因之一。因此，总体而言，首次加息短期对股市的影响偏负面，且在加息后的体现会较为明显，长期来看，若加息节奏较缓，随着后期美国经济继续改善，对企业盈利预期回升，股市可能转好。

　　对中国而言，1994年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，1999年中国股市曾经在前期暴涨，在7月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。今年7月，包括中国在内的新兴市场股市呈现疲弱之势，而危机余波未平的中国股市仍然估值偏高，潜在风险并未消退，如果恰逢美联储加息而导致资金外流、人民币贬值预期进一步强化，对A股而言始终是一个负面因素。

　　二、中美债市

　　美国十年期国债收益率除了在2004年这一轮加息后收益率继续下跌（利率之谜）外，在其他四轮加息前后一个月、一季度10年期国债收益率基本都出现了上升，可见国债收益率对于加息的反应更为直接和显着。

　　2004年美国10年期国债收益率在美联储加息后不升反降的“利率之谜”背后的原因是国际大买家--中国、日本的出现，但目前国际货币体系多元化、储备资产多元化是大势所趋，中国的外汇储备也已经较为充足，在没有找到下一个大买家的情况下，“利率之谜”可能难以重演，而随着欧债通胀预期回升，欧债对于美债收益率的向下拉动可能也暂时告一段落。

　　中国的国债收益率数据只有2004年这一轮加息可供参考，不具有代表性，且可能是内部因素的影响：首次加息前后中国10年期国债收益率一直上升，这与中国当时向好的经济发展态势是相符的，因此美联储政策的短期冲击并不明显。不过，长期来看，如果中美利差收窄和美元升值大周期会引发资本回流，中美国债收益率的联系可能使得美国国债利率拉动中国国债利率上升，但另一方面中国在资本开放中，债市不断开放可能带来新增的潜在投资者和潜在需求。

　　三、汇率

　　历史上看，美联储首次加息前一季度美元指数会较为强势，加息前一个月以及加息后一个月、一季度走弱的情况更多，表明加息临近投资者对于美元会较为谨慎，加息后也会多数经历预期兑现后的沉寂。

　　虽然美元走势与美联储政策利率之间并没有固定的模式，但历史上也曾有几轮美联储加息伴随着美元牛市，因为加息周期往往伴随着经济改善。目前，美国经济的复苏虽然难以与历史情况媲美，但从短期美国与欧洲、日本、中国的经济走势和货币政策方向明显分化、长期欧洲和日本仍将受制于人口结构的老龄化与政府债务问题的角度来看，美元长期仍将保持强势。

　　由于1994-2005年7月人民币汇率与美元挂钩，无法从历史数据判断人民币汇率对于首次加息的反应，但参考年初美元走强时人民币汇率明显弱势，而在美元指数跌回100以下后人民币又有所升值的情况来看，若美元指数如历史情况在加息后有所走弱，那么人民币将不会面临较大的贬值压力。

　　四、大宗商品价格

　　历史上首次加息后，CRB综合指数、石油价格都较强，加息前则表现不一；黄金价格较为复杂，难以一概而论，但在最近的三轮加息中，首次加息后的一个月后价格均是下跌的，表明价格在短期承压。

　　在前几轮美联储加息中大宗商品的价格在加息后都有所上升，但历史上，铜、铁矿石等工业品的价格大宗商品的牛市往往是伴随着重要国家工业化崛起的步伐，我们最熟悉的这一轮便是由“中国因素”主导的，然而目前中国经济增速有所下降，而且处于转型之中的中国即便经济增速再转头向上，也更多是有服务业等第三产业带动的，而非工业，因此无论如何都难再对工业品价格形成支撑，而另一个崛起的大国目前并没有出现。这种形式下，美国经济回暖所产生的对大宗商品价格的带动作用可能会被削弱。

　　对黄金而言，考虑到国际黄金市场主要是以美元标价，而且美元作为目前最为通用的国际货币，其与黄金之间存在货币性上某种程度的竞争关系，在美联储加息、美元信用基础稳固、走强预期加强的情况下，金价确实会面临加息前后的短期下行压力，历史上看金价对于美联储加息的反应也较为灵敏，在加息前夕价格会承压。但长期来看，若通胀有起色，黄金的商品属性意味着金价也会受到一定带动，若通胀持续低迷，货币政策在首次加息后也难迎来进一步收紧的消息，因此金价也不会一路向下。

　　虽然七月中旬大宗商品价格经历了一轮集体暴跌，但这主要受到美联储加息预期的影响，6月中旬至7月上旬工业品、石油与谷物等农产品价格的分化更为符合基本面情况：中国经济放缓减少了对于工业品的需求，伊朗核谈达成一致解决了石油供应的潜在问题，北美恶劣的天气环境造成谷物价格上升。因此预计大宗商品价格在美联储加息前仍将承压，待其影响退却后，工业品与谷物价格的分化还将继续。

　　此外，从总体资产配置来看，风险偏好的变化影响着投资者对资产的选择。历史数据显示CBOEVIX波动率的变化滞后于美联储政策的利率，这也从侧面说明美联储首次加息往往不是美国货币政策因素、经济因素等对全球资产价格影响最显着的时候，因此至少在美联储加息初期还不用过分担心它的冲击。

　　市场

　　今年上半年，当欧元区的经济出现了轻微的复苏，经济增长和通胀都抬头的时候，德国10年期国债收益率曾经在7周之内从极低的水平上暴涨了13倍。美国国债的期限溢价（对实际利率的涨幅高于预期这一风险的补偿）也反弹了。结果导致债券市场下挫，糟糕的流动性让这一下挫雪上加霜。自从2008-09年的金融危机以来，成交量就一直没能随着债券总量的暴涨而上升。就连中央银行家都开始对此发出不安的声音。

　　高悬于所有这些问题之上的是估值高企。政府债券的价格即便有所下跌依然在创纪录的水平上盘旋。信贷市场现在的相对价值比一年前好一些。发达国家股市的估值处于历史平均水平，美国股市高于均值。新兴市场国家的股票看起来处于合理水平，但并不是便宜得非买不可。有些新兴股市看起来很便宜，可这些市场的便宜通常是有原因的。债券和货币的波动率已经上升了，股票的波动性随后也将上涨。这将对传统的债券股票分散组合提出挑战。

　　债券投资：跟着美联储走

　　美国货币政策的正常化对债券市场有什么影响？9月加息可能将冲击短久期债券。不过，长期利率的上涨应该会被对收益率感到饥渴的买家压制。我们估算，2015和2016年全球优质债券的供给缺口高达5.8万亿美元。来自类似保险公司这样的受监管持有者的需求超过了净供给量。

　　全球债券收益率在2015年第二季度上升，但在我们看来依然很低，尤其是德国，哪怕是从过去3年的历史来看也很低。2015年下半年债券该怎么投期权市场表明下半年纷繁复杂。我们认为，美元可能升值，美国政府债券收益率可能将上升，信贷差价将收窄。

　　公司债券在绝对收益率和信贷差价上升之后变得比政府债券更有价值。在投资级债券方面，我们喜欢金融、能源（管道输送）、REITs以及烟草行业的标的。投资级债券市场的关键风险：并购浪潮对信贷质量造成威胁。这一风险对高收益债券市场来说比较小，因为发行高收益债券的公司通常是被收购方，而不是收购方。盈利增长和低违约率（穆迪公司的数据显示，2015年第一季度公司债券的违约率只有1.9%，与此相比长期均值是4.4%）对公司债券也是利好。

　　最大的风险是：美国的期限溢价扩大。当前的溢价是0.4%远低于长期均值1.6%。历史上，期限溢价从较低水平的反弹一直很迅猛。

　　欧洲央行的宽松导致欧元区的债券收益率大跌，并压低了欧元。不过，如果到2016年9月目前的量化宽松计划结束时，核心通胀能稳定在1%上下，很难看出欧洲央

　　行会把量化宽松延长。西班牙等国的国债收益率之前较高，现在已经没有多少绝对价值。我们更看好葡萄牙的长期主权债券以及银行的次级债券。我们认为欧元终将与美元平价，不过过程中可能会有波折。对希腊退出欧元区的担心及其影响可能将反复发生。市场就像金鱼：一次只能关注一件事情，每一次轮回对市场而言都是全新的体验。

　　新兴市场债券

　　以前美联储的紧缩周期多次引发了新兴市场的债务危机。不过，现在新兴市场的处境比以前好多了，外债减少、金融市场的深度提高并且有更多弹药可用于刺激经济。如今更大的风险是：经济增长乏力。好在新兴市场以硬通货计价的债券收益率几乎达到6%，为美联储紧缩引发的价格下跌提供了一个缓冲。由于我们认为美元将对许多新兴市场货币升值，因此我们更看好新兴市场的硬通货债券，而不是本币债券。改革趋势且通胀在下降的国家，印度、中国和墨西哥，回避高通胀、贸易赤字且外债高筑的国家表现或更为出色。多年的货币宽松压制了新兴市场国家之间的分化。随着基本面因素重新成为市场的决定力量，新兴市场国家之间的分化一定会提高。

　　股票：最干净的脏衬衫

　　相对于债券，股票的估值处于合理水平。这就是为什么投资者对美联储加息感到焦虑的原因所在，尤其是对估值高企的美股。

　　1.加息对美股高派息、低波动板块是利空，比如公用事业、不动产投资信托和必需消费品。我们对1953到2012年间标普500指数月度数据的分析显示，这些所谓的“类债券”股票在利率下降时期每年的平均回报率高达9%，在利率上升时期回报就截然不同了。今年上半年这些板块的股价已经下跌了，但我们认为目前的估值并没有折现加息的风险。

　　2.加息利好银行，因为贷款增长通常会和利率同步上升。我们看好估值合理、资产负债表强健、股息和收入具备增长潜力的美国大银行。银行面临大量的监管风险，不过我们认为合规和赔偿的最糟糕情况已经过去。

　　3.考虑到美国的生产力下降，美国的利润率似乎高得不可持续。生产力的变化通常领先利润率。轻资产公司是不是提高了美国公司整体的利润率呢？有可能。但如果劳动力市场收紧，工人将要求加薪。对于收入增长或具有定价权的公司而言，劳动力成本上涨没关系，可是这样的公司太少了。一个潜在的双重打击：工资上涨导致利润率下降且加息步伐加快。

　　（综合消息）

　　国际经济

　　中国经济减速让日本因祸得福？

　　中国股市的泡沫正在破裂。世界的焦点转向了中国经济减速将对全球产生怎样的影响。

　　韩国有些焦虑不安。2015年上半年韩国对华出口额在韩国对外贸易总额中占比25.5%，是美国的一倍。对中国股票的投资额为7.4万亿韩元，占海外股票总投资的40%。韩国《中央日报》列举了这些数字，担忧之情袒露无疑。如果中国股市的泡沫破裂扩散到房地产和影子银行等方面，“对于已经与中国经济一体化的韩国经济将构成致命打击”。

　　关于对国外的影响，国际货币基金组织（IMF）分析称，中国的实际增长率每下降1个百分点，第2年中国以外的亚洲地区的GDP将下降0.3个百分点，亚洲以外地区的GDP将下降0.15个百分点。

　　据称，受到打击相对较大的是韩国、马来西亚、泰国和台湾。确实，这些国家和地区的主力产品出口主要依赖中国。韩国和马来西亚对华出口机械和运输机械，台湾出口电子零部件，泰国出口原材料。

　　日本和印度一起被归类于受中国经济减速影响较小的国家行列。这是因为日本和印度在进军中国进口市场方面进展并不顺利，可以说是因祸得福。

　　2015年版的日本《通商白皮书》的分析也很有意思。在中国的主要8个进口领域中，在进口额中日本的占比约为10%-20%。但在一些增长率较高的品类中，日本的占比并不高。

　　说到占比较高的国家，德国的存在感骤升。在机械相关领域，德国强势进军载客汽车、铁路配件、货运汽车、医疗机械和汽车零部件等中国增长率较高的市场。向中国转移战略为德国的产业带来了巨大的成果。

　　虽然白皮书向德国投以艳羡的目光，但是，塞翁失马焉知非福。如果中国经济减速，德国很可能像玩奥赛罗棋（又名翻转棋、黑白棋）一样，得失逆转。

　　另一个被波及地区不得不提的就是原油、铁矿石和铜等资源产出国。显示国际商品动态的CRB指数已经接近雷曼危机后的最低值。除了巴西、俄罗斯、印度尼西亚和南非外，澳大利亚也亮起了黄灯。

　　资源、能源几乎全部依靠进口的日本成为从原油价格下跌中受惠最多的国家之一。虽然现在不应该盲目悲观，但如果今年入秋以后出现第2波全球性的经济减速，对日本经济的影响也不能小觑。

　　最应该警惕的是苦于内需下滑的中国为了寻求出口的活路，加强引导人民币贬值的姿态。在经济减速的大背景下，国际性的货币贬值竞赛对于日本来说无疑是一场夏夜的噩梦。

　　在财政和货币政策仍有余地的今天，中国应该在扩大内需上作出努力。从日本的前车之鉴中学到了这么多，中国肯定清楚应该怎么做。

　　（日经中文网，2015.8.5）

　　国内与港台经济

　　发改委驳中国经济崩溃论

　　英国《金融时报》报道，中国外汇储备连续四个季度出现下降，引发新一轮关于资本外流的警告。

　　对于关注中国经济的观察人士来说，解读资本流动一直是他们最喜欢的猜谜游戏。一名分析师对于“热钱”流出的看法，往往说明了他/她对全球第二大经济体的整体看法。

　　对那些认为经济增长放缓加剧，同时来自债务负担加重和投资浪费的风险正推动中国滑向金融危机的人来说，每一个新的数据点背后都隐藏着资本外逃的幽灵。在他们看来，资本外流是人们对中国信心减弱的标志，他们警告称，资本外流将从国内经济抽走流动性，加大企业和地方政府的融资难度。

　　对那些比较乐观的分析师来说，适度资本外流表明中国在放宽资本管制，放弃痴迷于积累外汇储备的重商主义。他们认为，没有必要为中国国内的流动性担忧，因为中国央行有很多新的机制可以扩大货币供应量，取代一度由外资流入创造的流动性。

　　现在，随着美联储（Fed）准备提高利率，随着中国股市出现大幅下跌，资本流动趋势显得愈发重要。美国利率上升可能从中国等新兴市场吸走资金，这可能给中国股价带来更大的下行压力。

　　“资本流出增加的趋势，反映了放开对外投资的政策措施，也反映了国内缺乏稳定的投资机会。股价波动和对经济增长前景的担忧也是助长流出的短期理由，”IMF中国部前负责人埃斯瓦尔?普拉萨德（Eswar Prasad）表示，他的言论综合了乐观和悲观两个阵营的观点。

　　中国外汇储备在2014年6月底触及3.99万亿美元的史上最高峰之后，已经减少了2990亿美元。分析师们大多同意，中国经历了规模空前的资本流出。但他们对于资本流出的规模、原因及其对经济构成的风险各执己见。

　　以常驻纽约的首席外汇策略师罗宾?布鲁克斯（Robin Brooks）为首的高盛分析师拉响了警报，他们估计，仅第二季度的净资本流出总额就达到大约2000亿美元。“资本外流的规模已变得非常可观，现在已超过近年任何时候，”布鲁克斯写道。

　　摩根大通也对中国的资本流动数据感到悲观。以常驻伦敦的尼可拉斯?潘尼吉左格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）为首的几名策略师估计，过去五个季度的资本流出总额达到5200亿美元。“相对于以往的资本外流，中国此轮资本外流更持久和严重，”他们写道。

　　然而，多名中国经济学家告诫称，高盛和摩根大通所用的估计，没有考虑到一些比较细微的因素。在潘尼吉左格鲁的报告发表几天后，摩根大通的首席中国经济学家朱海斌婉转地反驳了同事们的估计，他提出了几条理由，以证明同事们的估算数据偏高。

　　理由之一是中国外汇储备在央行和私营部门之间的转移。直到不久以前，中国央行持有中国几乎所有外汇作为官方储备，而银行、企业和家庭持有极少外汇。

　　这在很大程度上是由于央行干预汇市。在干预力度最大的时期，央行为了抑制人民币升值每月买入数亿美元。而中国的银行和企业乐意把美元交给央行，因为在2005年至2013年期间他们获利于缓慢但稳定的人民币升值。

　　这种情况在去年发生变化；去年人民币出现逾20年来首次显着的全年贬值。如今，很多收到美元付款的中国出口企业选择持有美元，而不是兑换成人民币。经济学家们表示，虽然这些美元不再扩大央行的金库，但这笔钱仍然在中国境内，因此不应被视为“流出”。

　　朱海斌估计，“企业资产负债表调整”可以解释过去四个季度貌似的2050亿美元资本流出。“央行力求将外汇资产转移到非政府部门。从这个意义上说，企业的资产负债表调整对政策制定者来说是一个可取的结果，”朱海斌写道。

　　经济学家们预计中国将继续出现温和的资本外流，但大多数分析师认为没有理由感到恐慌。他们指出，中国仍拥有全球最大外汇储备，资本外流有很大一部分是中国政府刻意的政策选择，而不是恐慌的投资者在寻求退出。

　　最后，他们指出，虽然中国已经显着放开资本流动限制，但尚存的管制措施依然严重限制投资者将大笔款项转移到境外的能力。

　　“对于外流的担忧被夸大了，尤其是关于第二季度的流出，流出实际上是企稳，而不是恶化了，”瑞银（UBS）首席中国经济学家汪涛表示。

　　另据香港商报报道，由于国内外需求疲软拖累工业产值，中国7月份的经济增长势头可能依旧乏力。接受《华尔街日报》调查的14位经济学家的预期中值显示，中国7月份的工业增加值可能同比增长6.6%，低于6月6.8%的同比增速。经济学家称，尽管政府采取了提振经济的措施，但工业部门的情况进一步趋于疲软，政策主导的复苏依旧脆弱。不过，发改委发文称，中国仍是世界经济增长的重要引擎，完全有条件和能力保持中高速增长。

　　国家发改委官网8月7日刊发题为《中国仍是世界经济增长的重要引擎》的文章称，目前，中国经济正处在“爬坡过坎”的关键时期，上半年经济运行能够呈现这样一种态势已是难能可贵。

　　文章称，内地经济有巨大的韧性和回旋余地，完全有能力和条件保持7%左右的中高速增长，所谓“中国经济崩溃论”、“中国经济硬着陆”，都是没有道理的。

　　中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才亦表示，今年完成7%的增长目标是没问题的。中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东分析称，上半年经济增速已现企稳筑底迹象，预计下半年经济增速会维持在7.1%左右，而全年增速或略高于7.0%。

　　（综合消息）

　　内地外贸调结构闪现新亮点

　　香港商报报道，国家海关总署公布数据显示，7月份，内地外贸总值2.12万亿元，下降8.8%；进出口增速双双出现同比下滑且逊于预期。但在当前全球贸易一片黯淡、稳外贸压力较大背景下，内地东部经济发达地区在经济增长质量和产业结构方面逐渐呈现出相对领先的态势，转型较早且积极的企业对于经济前景较为乐观。

　　海关总署最新数据显示，7月份，内地进出口总值为2.12万亿元，同比下降8.8%。其中，出口为1.19万亿元，同比下降8.9%；进口为9302亿元，同比下降8.6%；同期，贸易顺差为2630亿元，较去年同期收窄10%。总体来看，今年前7个月，内地进出口总值13.63万亿元，比去年同期下降7.3%。其中，出口7.75万亿元，微降0.9%；进口5.88万亿元，下降14.6%；贸易顺差1.87万亿元，扩大1倍。从地区看，前7个月，内地对美国、东盟出口保持增长，对欧盟、日本出口下降；自主要贸易伙伴进口均出现下降。欧盟为内地第一大贸易伙伴，1至7月，中欧贸易总值1.98万亿元，下降7.6%。中日贸易总值为9767亿元，下降11.1%。同期，中国与美国、东盟的贸易表现相对积极。美国是中国第二大贸易伙伴，中美贸易总值为1.92万亿元，增长2.7%。作为中国第三大贸易伙伴，1至月东盟与中国贸易总值为1.62万亿元，增长1.3%。其中，中国对东盟出口增长7.9%；自东盟进口下降7.2%。此外，前7个月，内地与香港贸易总值为1.06万亿元，下降10.3%。其中，对港出口1.03万亿元，下降10.2%；自港进口338.7亿元，下降13.5%；对港贸易顺差9932.2亿元，收窄10.1%。值得注意的是，内地外贸出口先导指数出现持续下滑。7月，外贸出口先导指数为34.1，较6月回落0.7，连续5个月下滑，表明今年第三季度出口压力仍然较大。

　　一段时期以来，全球贸易一片黯淡。来自荷兰经济政策研究局的统计数据显示，过去6个月，全球贸易量同比下滑了2%，为去年6月份以来最疲弱的状态。全球贸易量下降，意味□中国外贸难以独善其身，进出口增速双双同比下滑且逊于预期当属意料之中。对此，招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩认为，7月份出口显著低于预期和前值，主因在于去年7月份基数较高。从出口金额来看，7月份事实上略高于6月份，意味?出口形势并未恶化。然而，全球需求不足且多国希望通过出口带动经济是当前内地出口面临的重要不利因素。德国商业银行中国经济学家周浩表示，另一大影响出口的因素是人民币汇率削弱了出口企业的竞争力。“人民币在美元强势的背景下依然对美元汇率保持稳定，导致在过去几个季度，人民币对非美货币显著升值，由此拖累了出口的表现”。1至7月，内地对美国、东盟出口保持增长，对欧盟、日本出口下降。对此，上海市商务委员会副主任申卫华解读说，美国经济向好且美元升值，对中国出口有利；欧洲企业信心不足且欧元大幅贬值，不利于中国出口；中国对东盟地区的出口潜力巨大，对“一带一路”沿线的出口也将保持稳健增长。

　　当前，内地外贸稳增长、调结构已经开始，且出现不少亮点。数据显示，内地一般贸易占进出口比重有所提升。前7个月，一般贸易进出口为7.53万亿元，占外贸总值的55.3%，较去年同期上升0.3个百分点。其中，一般贸易出口为4.22万亿元，同比增长3.9%，占出口总值的54.4%。国家发改委对外经济研究所国际合作室主任张建平表示，出口数据下滑同内地产业结构转型相关，尤其是东部地区，随着外资结构调整，一部分制造业转移到东南亚等成本更低的地区，制造业外资的减少从而反映到进出口增速上。据新华社报道，内地东部经济发达地区在经济增长质量和产业结构方面已呈现出相对领先的态势。如在上海，以服务贸易、一般贸易、消费品进口为增长动力的对外贸易新格局已然形成。货物贸易中，自主性强、附加值较高的一般贸易进出口明显好于加工贸易，显示产业能级和贸易竞争力提升正取得积极成效。上海的五大基地——大虹桥总部基地、新浦江轻工产品出口创新基地、国家船舶出口基地、国家汽车及零配件出口基地、国家科技兴贸基地，集聚融合了大量的贸易和海外销售网络资源，向材料采购、设计研发、销售网络构建方向延伸，带动了出口竞争力的提升。商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明指出，稳外贸不是仅仅靠出台些优惠措施就能够实现的，更要立足长远，加大改革力度，将”一带一路”战略、内地四大自由贸易试验区的先行先试与推广复制、自由贸易区战略等大手笔落在实处，这样才有利于对外贸易的长远发展。

　　（香港商报，2015.8.9）